El Desafío que enfrenta el BCRA: "Limitar la Pérdida de Reservas Internacionales"

Econométrica S.A - Informe Mensual Enero 2009 (PDF).

El Desafío que enfrenta el BCRA:

"Limitar la Pérdida de Reservas Internacionales"

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Por Ramiro Castiñeira

En nuestro último informe mensual advertimos que la abrupta caída de los términos de intercambio tras la eclosión de la crisis subprime, conjugado con la vuelta al atraso cambiario producto de la inflación local y la significativa devaluación de todos los socios comerciales, puso punto final a la expansión económica de los últimos 6 años. Periodo caracterizado por un vigoroso crecimiento económico con un importante superávit comercial que promedió los 4,7% del PBI los últimos 3 años.

Para 2009 con el contexto externo en contra y el tipo de cambio atrasado, esperamos una contracción del PBI del 1% y un saldo comercial que si bien quedaría en terreno positivo, el mismo no podría satisfacer la demanda de dólares para el pago de deuda pública en moneda extranjera.

En efecto, al margen de la deuda pública en pesos, que el Gobierno no dudará pagar incluso con emisión monetaria de ser necesario, el pago de la deuda pública en dólares (tras la eliminación de las AFJP) exigirá este año u$s 6.400 millones entre intereses y vencimientos de capital.

Si bien la necesidad de dólares no es significativa, la brusca reducción del superávit comercial y la falta de financiamiento externo deja todo delineado para que el Gobierno termine utilizando parte de las reservas del BCRA para el pago de la deuda pública.

Esta posibilidad no es sostenible en el tiempo y deja amplio margen para que los mercados pongan en duda la capacidad de pago del Gobierno más allá de lo que toleren las reservas. Más aún si se suma un escenario con salida de capitales.

El objetivo del presente informe será profundizar el análisis sobre los desafíos que enfrentará el BCRA en 2009.