Bono PBI: ¿Por qué se Convirtió en una Inversión Financiera tan Atractiva?

Estimados Clientes, Econométrica S.A publica su último Informe Económico Mensual, Argentina Macroeconomic Outlook, correspondiente al mes de Diciembre de 2006:
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"Bono PBI: ¿Por qué se Convirtió en una

Inversión Financiera tan Atractiva?

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Por Ramiro Castiñeira

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Si bien era de esperar una revaluación de todos los títulos incluidos en el canje, vale destacar que el cupón PBI se revaluó de manera sorprendente.

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A modo de ejemplo, el bono Par en dólares desde el canje a la actualidad mejoró su cotización en cerca de un 57%, pasando de las últimas valuaciones en pleno proceso del canje de u$s35 a los actuales u$s55 que cotiza en el mercado. Este repunte fue en gran medida por la continua baja de la tasa de descuento durante el periodo en virtud del buen contexto económico que vive la Argentina en materia de crecimiento con superávit externo y fiscal.

Ahora bien, los Bonos PBI de valer como mucho u$s2 en instancias finales del canje ahora supera los u$s13 dólares y posiblemente continúe ascendiendo a medida que el mercado comience a descontar que este mayor crecimiento efectivamente se traduce en mayores pagos vinculados a las unidades del PBI.

Para tener una idea de la magnitud de los pagos venideros vale advertir que en el año 2007 sólo este instrumento va a pagar más intereses que el Discount, Par y Cuasi par juntos, y para el 2008 pagarían casi la misma suma de lo que pagan, más lo que capitalizan, los 3 bonos que nacieron en el canje.

Esta impronta realidad dispara por si sólo un conjunto de preguntas: ¿Por qué el bono PBI incrementa sensiblemente sus pagos cuando la economía crece a tasas altas pero levemente decrecientes?, ¿Cómo impacta estos pagos en las finanzas públicas y en la economía en general?, y por último ¿El bono PBI opaca los resultados del canje?. Estás preguntas son la que guiarán el análisis del presente informe.