Volvió el Impuesto Inflacionario

Por Ramiro Castiñeira

Informe Especial N 397 (versión PDF).

Los países con moneda propia disponen de una fuente de financiamiento "gratuita" para el sector público que se denomina "señoreaje". A grandes rasgos, representa el valor de los bienes y servicios que el gobierno adquiere a través de la emisión primaria de dinero, es decir, de base monetaria.

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Existen dos fuentes esenciales que promueven la emisión de base monetaria: El crecimiento económico y la inflación. La variación de ambos factores se resume en la evolución del PBI a precios corrientes, que termina induciendo variaciones de similar proporción en la demanda de base monetaria.

Por supuesto, mientras que el crecimiento económico provoca una demanda real de dinero ante una economía de mayor tamaño, la inflación deriva en una mayor demanda nominal, que sólo busca recomponer la pérdida del poder de compra del dinero por efecto de la inflación. Esta pérdida del valor real del dinero por efecto de la inflación representa el "impuesto inflacionario".

El elevado nivel de inflación en la economía los últimos años implicó un notable incremento en la recaudación del Impuesto Inflacionario por parte del sector público. Como todo impuesto, se necesita una base imponible y una alícuota. En este caso, la base monetaria y la inflación general de la economía (medido según el índice de precios implícitos del PBI), cumplen estas funciones respectivamente, lo permite saber la recaudación exacta del impuesto inflacionario.

Como se observa en el gráfico, suponiendo para 2008 una inflación general de la economía del 23% promedio anual, la recaudación del impuesto Inflacionario treparía a los $22.000 millones de pesos este año, magnitud equivalente a 2,1% del PBI. Es decir, si se compara respecto a 2003 y 2005 cuando la recaudación del Impuesto Inflacionario no superó el 1% del PBI, se advierte que tras la escalada inflacionaria de 2007 y 2008 más que duplicó su nivel de recaudación.

El alto costo del préstamo de Venezuela: San Martín y Bolívar tuvieron gestos más generosos

Por Mario Brodersohn

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Econométrica S.A Informe Nº396 (versión PDF)

En un contexto de expectativas negativas la operación con Venezuela provocó una caída generalizada en torno al 4% en todos los títulos públicos argentinos. El Gobierno Argentino debería pedirle al Venezolano un comportamiento más prudente y moderado en la comercialización posterior de los Boden 2015. Claramente no hay ninguna contribución patriótica de la República Bolivariana al financiamiento argentino.

2009: ¿Otra Crisis?

Informe Mensual - Julio 2008 (versión PDF)

"2009: ¿Otra Crisis?"

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Por Mario Brodersohn

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La decisión menos complicada que enfrenta el gobierno es echar a Moreno. Mucho más omprometido es blanquear una inflación del 24% anual. Explicitar esta realidad tiene importantes consecuencias. En primer lugar, hace explícito el atraso del dólar. En segundo lugar, transparenta la distorsión acumulada de precios relativos, en particular en transporte y energía. En tercer lugar, diluye el discurso oficial sobre la redistribución del ingreso dado que los salarios y las jubilaciones aumentan menos que la inflación.

La combinación de enfriamiento productivo y aceleración inflacionaria no es funcional para las pretensiones electorales del Gobierno en el 2009. Por ello, es de esperar que el gobierno en las próximas semanas anuncie medidas económicas expansivas orientadas a mejorar su imagen política.