Superávit de dólares del Sector Privado en 2007: u$s14.000 millones

El cuadro permite observar la evolución del excedente de divisas del sector privado de los últimos cuatro años y lo que proyectamos para el 2007.

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Del mismo se destaca que el superávit externo del sector privado fue en aumento durante todo el periodo aunque estabilizándose en 2005 y 2006. En efecto, mientras que 2003 y 2004 el excedente de dólares del sector privado fue de u$s6.000 y u$s9.200 millones respectivamente, en el 2005 y 2006 el excedente de divisas en el mercado cambiario fue en torno a los u$s14.000 millones en ambos años.

A grandes rasgos, este "salto" en el excedente de dólares del sector privado se explica casi en su totalidad por la evolución de la cuenta capital, dado que el resultado por cuenta corriente se mantuvo relativamente estable en el periodo. En efecto, el extraordinario salto exportador de bienes y servicios que muestra la economía, permitió sostener e inclusive incrementar levemente, el resultado de cuenta corriente en torno a los u$s12.000 millones en 2006, pese al aumento de las importaciones, en el pago de intereses y en el giro de utilidades de empresas extranjeras radicadas en el país.

Por su parte, en la cuenta capital se observa que la finalización en la renegociación de la deuda pública permitió revertir la salida de capitales de u$s4.200 y u$s1.800 millones en 2003 y 2004, respectivamente, a una entrada neta de capitales en torno a los u$s2.500 millones en 2005 y 2006 impulsados por un incremento en la compra de activos financieros locales (bonos y acciones), además que las grandes empresas que operan en el país comienzan a obtener nuevamente financiamiento desde el exterior.

Respecto al 2007, los excelentes niveles de cosecha que se espera este año sumado al incremento de precios observados en los principales commodities permiten proyectar que se sostenga el abultado superávit en cuenta corriente en torno a los u$s12.000 millones. Por el lado de la cuenta capital, las perspectivas de que las tasas de interés de los mercados internacionales estén alcanzando un máximo (e inclusive algunos ya proyectan bajas para este año), junto a las robustas condiciones macroeconómicas locales y la expectativa de apreciación real del tipo de cambio, es una combinación que favorece a que prosiga la entrada de capitales para tomar posiciones en activos locales.

Todos estos factores nos permiten proyectar para el 2007 un excedente de dólares del sector privado nuevamente en torno a los u$s14.000 millones, magnitud a la que otra vez se va a tener que enfrentar el objetivo oficial de mantener el tipo de competitivo.

Política Monetaria 2007: Agotados los Redescuentos, ¿Hay que Esperar un Mayor Nivel de Encaje?

Estimados Clientes, Econométrica S.A publica su último Informe Económico Mensual, Argentina Macroeconomic Outlook, correspondiente al mes de Enero de 2007:

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"Política Monetaria 2007:

Agotados Los Redescuentos, ¿Hay que

Esperar un Mayor Nivel de Encaje?"

Por Ramiro Castiñeira

QUITARLE MEDIO PUNTO A LA TASA DE INFLACION IMPLICA UNA PERDIDA EN UN MES DE u$s271 MILLONES PARA LOS QUE TIENEN TITULOS PUBLICOS INDEXADOS

El Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC) nos informo que el Indice de Costo de Vida aumentó en enero 2006 un 1.1% cuando la mayoría de las estimaciones presumían un aumento del 1.6%, es decir, una quita de 0,5 puntos porcentuales en un solo mes.

No hay ninguna duda que en el Índice de Costo de Vida incide el congelamiento de las tarifas de los servicios públicos privatizados (luz, gas, nafta, teléfono, agua, etc.). En este caso, el Gobierno no esta cometiendo ningún pecado en la confección del Indice de Costo de Vida porque el consumidor paga efectivamente el precio fijado por el Gobierno y el Índice de Costo de Vida al tomar esos precios correctamente refleja esta realidad. Ello no implica dejar de lado las críticas que se formulan a esta política en términos de sus efectos distorsivos sobre la asignación de recursos o sobre la falta de incentivos a la inversión o sobre la magnitud de los subsidios que ello ocasiona.

Pero el análisis no es tan claro en el caso de otros bienes y servicios sujetos a controles. Una política de controles de precios puede impulsar al Gobierno a dos tipos de acciones si su objetivo es incidir en la medición del índice de precios.

El primer caso es cuando el Gobierno fija los precios de los productos que directamente forman parte del Indice pero no fija los precios de aquellos que son claramente sustitutos del bien o servicio sujeto a control. Por ejemplo, fija el precio del tipo del corte de la carne o denominación del fideo que directamente entra en el índice y deja desregulado los otros tipos de corte de carne o fideos.

La designación de una funcionaria flexible a las inquietudes del Gobierno podría llevar a que la Secretaria de Comercio tenga acceso a la información sobre los domicilios de las empresas que podrían ser entrevistadas por los encuestadores del INDEC. Este fue efectivamente el tema del conflicto entre la funcionaria saliente y el Ministro de Economía porque obviamente contar con esa información facilita el éxito de los productos sujetos a control de precios.

El segundo caso es cuando el Gobierno hace uso de "una ingeniosa ingeniería contable" para influir en el Indice de Costo de Vida. Dos ejemplos son muy claros. El Gobierno mantiene constante las cuotas mensuales de los colegios privados, que son los precios que pregunta el encuestador, pero aumenta el número de cuotas que se pagan en el año. Otro caso similar surge de la reciente decisión vinculada con al medicina prepaga. En lugar de tomar un aumento del 20/22% en el costo del servicio, decide que la pauta legal es aumentar solo un 2% la cuota inicial en el 2007 y simultáneamente crea un nuevo régimen de aranceles complementarios por los servicios de salud que en el futuro prestaran a sus afiliados.

Es obvio, que el objetivo fundamental del Gobierno en torno a estas estrategias estadísticas es frenar las expectativas inflacionarias y también atenuar las demandas salariales.

Pero el Indice de Costo de Vida no solo incide en las demandas salariales. Tiene otras consecuencias negativas que golpean sobre la seguridad jurídica. El canje de la deuda que realizo el Gobierno para salir del "default" cambio también la estructura de monedas de la deuda del Gobierno. En efecto, en la época de la convertibilidad toda la deuda estaba en dólares. A partir del canje el 41% de la deuda publica total esta en pesos indexada con el Indice de Costo de Vida.

La deuda pública total a fines del 2006 asciende a u$s132.600 millones de dólares. De este total, 54.300 millones de dólares son títulos públicos en pesos indexados por el Índice de Costo de Vida (ajuste por CER). En consecuencia, una quita en el mes de enero de medio punto en el Índice implica una perdida de ajuste de 271 millones de dólares. Esta quita puede dar lugar en el futuro a más de un litigio en la justicia argentina.