El 50% de los Bonos PBI ya están en manos del Estado.

La eliminación de las AFJP contrajo la deuda pública bruta en no menos de u$s21.000 millones, de los cuales una parte no menor eran bonos Cuasipar. Este bono era en pesos indexados al CER que las instituciones habían aceptado en el canje de deuda de 2005 con una quita del 30%. Dado que el las AFJP eran los principales tenedores de este bono, con la eliminación de las AFJP el mismo puede considerarse "rescatado".

Pero en el canje de deuda de 2005, los nuevos bonos también incluían un Bono PBI. La emisión de los Bonos Cuasipar hizo que la mayor parte de los Bonos PBI en pesos estuvieran en cartera del las AFJP, y por lo tanto, también puede considerarse buena parte de ellos "rescatados" por el Gobierno con la eliminación de las AFJP.

Ahora bien, para estimar cuantos de ellos ya están en manos del Estado, también hay que considerar que los bajos precios de todos los bonos en general, pero de los Bonos PBI en particular, dejó margen al Gobierno para continuar comprando deuda en el mercado. El BCRA (y sin descartar a otros organismos públicos), estuvo comprando bonos PBI los últimos meses tanto en pesos como en dólares.

Todo ello llevó a que poco más del 80% de los Bonos PBI en pesos y cerca del 20% de los Bonos PBI en dólares estén hoy día en manos del Estado, o lo que es lo mismo, eliminado como deuda pública. De hecho, a fin de año el Bono PBI pagará por el crecimiento del 7% de la economía en 2008, un total de u$s1.800 millones de dólares. Si bien la cifra es significativa (representa un 1/3 del total del pago de Intereses de la deuda de este año), la mitad del mismo vuelve a manos del Estado por ser el principal tenedor de este bono. Es decir, el 50% del pago es una mera operación contable sin impacto económico.

No descartamos que el Gobierno continúe comprando Bonos PBI, más considerando que dada la cotización actual de estos bonos en el mercado, es más rentable para el Gobierno rescatarlos todos hoy, que pagar el cupón a fin de año. Un ejemplo vale más que mil palabras: el Bono PBI en dólares pagará en diciembre u$s3,21 por cada 100, cuando hoy en el mercado cotizan a u$s3,0.

¿Hacia un Ajuste Ortodoxo después de las Elecciones de Junio?

Informe Mensual - Marzo 2009 (PDF)

"¿Hacia un Ajuste Ortodoxo después

de las Elecciones de Junio?

por Mario Brodersohn

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La economía argentina ya está en recesión, la desocupación aumentará, seguirán cayendo las reservas internacionales y se debilitará su papel como red de seguridad contra el temor de un nuevo "default", se intensificará la puja distributiva tradicional entre precios y salarios así como la del gobierno nacional con las provincias por los recursos impositivos.

La Presidenta Cristina Fernández de Kirchner en su discurso de inauguración de las sesiones ordinarias del Congreso Nacional el 1 de marzo del 2009 señaló que "el año 2009 se convertirá en el más difícil de los últimos cien". El 2009 será no sólo un mal año económico sino que será crecientemente malo. Por esta razón, el gobierno decidió adelantar las elecciones al 28 de junio.

¿En que medida la incertidumbre política sobre el resultado electoral anticipará a junio la fuga de capitales al exterior que se esperaba para octubre? ¿Cuáles son las consecuencias de "sostener" el precio del dólar con las reservas internacionales frente a esa fuga de capitales? ¿Podrá hacerlo sin recurrir al FMI? ¿El gobierno se animará en el actual contexto de muy baja credibilidad a aumentar por razones electorales el gasto público como lo hizo en los meses previos a las elecciones presidenciales del 2007?. Si el gobierno decide postergar para después de las elecciones corregir estas y otras distorsiones que se acumularon en los últimos tiempos, ¿no estaremos creando las condiciones para un fuerte ajuste ortodoxo post-electoral? Estas y otras serán las preguntas que trataremos de responder a lo largo de este trabajo.